美智库：美国是否会遭遇国债危机？

更新时间：2019-06-24 14:54:34  |  来源： 尚道社会研究所

首先，考虑一下中国人为什么会购买美国国债。二十年来中国购买美国国债并不是为了讨好美国人民，而是因为这样做是符合中国利益的。美国当局从来没有强迫或乞求中国人购买美国国债。就美国国债本身而言，中国人（跟其他国内以及全世界的投资者一样）只是看到了其价值定位——美国政府发行的国债恰好被认为是全世界风险最小的投资选择。投资者们知道他们的的财产是安全的，触手可及的，并被保证几乎可以按需偿还。
 

这并不是说美国人并没有从中国的投资决策中获取丰厚的回报。从中国（和其他国家）流入美国国债和股票市场的资本使得利率保持在远低于历史平均的低水平，并有效地补贴了美国的消费——而这反过来又让中国的工厂（包括工厂的工人、软件工程师、设计师、会计师、销售代表等）在包括美国在内的其他国家和地区在几十年的时间里一路高歌猛进取得了极大的发展。
 

中国购买美国国债的另一个原因是，购买以美元标价的资产能够稳定美元价格。从出口的角度看，这样的结果是对北京当局有利的——因为美国对中国商品的需求往往会随着美元的升值而上升。与此同时，多年来，美元价格的上扬有利于保持中国现有的美国国债和其他以美元计价的资产组合的价值。
 

综上所述，美国国债对中国投资有一定的吸引力，因为它们风险低、具有相对的流动性、可以影响美国的利率（例如对中国商品的需求）并且可以影响美元价值（例如对中国商品的需求、中国持有的美国资产组合价值等）。
 

其次，即使中国想抛售美国国债（无论是出于恶意还是善意），除非在短时间大量抛售，否则不会造成太大的影响。但是几乎可以肯定的是，相比美国而言，这种短期大量抛售的行为对中国的伤害更大。中国目前持有略高于1.1万亿美元的美国债务投资组合，如果中国对其进行抛售，那么由于贱卖而导致的债券价格下跌将会使得中国的债券组合能够卖出的价格变得更低——假如抛售会使得价格下跌5%，那这将意味着中国投资者将损失约500亿美元。与此同时，由于其他投资者对美国国债的需求将填补市场的空缺，这使得由于中国抛售而导致的高利率现象并不会持续很长时间。
 

中国抛售美国国债似乎只是给美国制造了一个短期的麻烦，但前提是北京当局愿意承担由此带来的巨额损失——而这似乎不太可能。现在看来，所谓“转向安全资产躲避风险（“flight to safety）”或者“安全投资转移（flight to quality）”等现象的因素，以及中国利用其所持美国国债对美国政策施加影响的观点都已站不住脚了。正如我的同事LoganKolas最近写到的：“在世界上发生危机时，人们对美国国债的需求往往是上升的。美国国债被认为是全球最安全的资产，因此投资者往往在资金紧张（financialstrain）时往往转向投资美国国债。而不断增加的关税和不断升级的经贸矛盾（导致政策的不确定性和经济决策的反常）都增加了当前局势的紧张程度。”
 

矛盾的是，即使贸易矛盾是由美国政府发动并不断推动升级的，随之而来的全球动荡却反而鼓励外国投资者继续向令人讨厌的特朗普政府提供更多的贷款——因为它是值得信任的。
 

各国政府采取的任何可能引发市场不安的意外或非常规政策和措施（包括旨在提升美国利率的措施）都将增加对美国国债的需求——而这将使得美国国债保持低利率。北京当局十分清楚这些情况，因此也将不会将自己所持有的债务组合变成武器。
 

（丹尼尔·艾肯森/美国卡托研究所贸易政策研究中心主任）