人民币迅速的国际化进程正推动全球金融体系发生一场重大而具有历史意义的转型,当然全球金融体系转型本身也是推动人民币国际化的关键动力。尽管我们现在才刚刚感受到人民币国际化所带来的影响,但它所激起的涟漪将最终扩散到整个世界,并对每一个经济体、政府、行业和家庭带来影响。本书是关于人民币国际化的专题性研究,但作者的论述不仅涉及了货币市场本身,更从广泛的政治、经济角度结合金融市场分析,对人民币国际化发展道路上的有利与不利因素进行了细致而深入的阐释。
本书使我们更清楚地认识到人民币在全球交易与投资中的角色演变。人民币不久前被纳入了SDR货币篮子,本书非常及时地切中了这一热点问题。我很欣赏本书在经济学方面的洞见,作者详细论述了他们对于中国市场现状与未来发展的制度性思考。在这本卓越的著作中,有大量内容值得读者去内化吸收。
——1997年诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯
本书阐明了人民币在全球贸易与投资中使用量增长的前因后果,探究了未来人民币与全球货币体系的共同演进。三位作者细致入微地分析了中国经济与金融体系、资本市场与风险,以及中国日益增长的外部影响。对于想要深入理解未来中国与世界经济金融体系的读者,本书非常值得一读。
——2001年诺贝尔经济学奖得主迈克尔—斯宾塞
当前,对国际货币事务进行有效的管理对于全球经济的复苏至关重要。而人民币正在快速崛起为一种新的主要国际货币,这具有重大的全球性意义。《人民币的崛起》主要分析人民币国际化的动力、进展和未来可能的轨迹,同时,也致力于探讨我们所正在目睹的人民币时代的曙光,及其对于全球金融体系、国际商务活动以及金融服务业和制造业的潜在意义。毫无疑问,人民币崛起所带来的机遇远远大于威胁。
——经纶国际经济研究院主席冯国经
欧威廉(William Overholt),香港经纶国际经济研究院总裁,哈佛大学亚洲研究中心高级研究员。曾任兰德公司亚太政策研究中心主任、美国信孚银行(香港)董事总经理和研究主管、波士顿银行地区总部研究主管,以及野村证券亚洲战略与经济研究部主管。他曾在哈德逊研究所任职八年,在那里为美国国防部、美国国家安全委员会、美国国家航空航天局以及其他政府机构承担研究项目,并担任研究所商业咨询部门的主任。他在哈佛大学获得学士学位,在耶鲁大学分别获得硕士和博士学位。
马国南,香港经纶国际经济研究院高级研究员,比利时智库布勒哲尔国际经济研究所(Bruegel)的非驻会研究员。他于2001年至2014年在国际清算银行担任高级经济学家。他曾在美林亚洲、所罗门美邦、美国信孚银行、百富勤证券担任经济学家,是亚洲地区最知名的金融经济学家之一。他还给多家主要中央银行提供咨询。他在北京大学获得学士学位,在匹兹堡大学获得博士学位,曾先后执教于北京大学和澳大利亚国立大学。
罗祥国,香港经纶国际经济研究院高级研究员,香港中文大学香港亚太研究所全球中国研究计划高级研究员。曾任香港政府高级经济学家、汇丰银行高级经济学家、美国信孚银行证券地区研究部主任、华南券商研究主管,以及香港政策研究所研究主管。他也曾担任公职,包括香港立法会委员、全国政协委员。他曾经在香港浸会大学和香港中文大学任教,并任香港中文大学商学院研究生项目行政主管。他在香港中文大学获得学士学位,在泰国国立政法大学获得硕士学位,在加州大学洛杉矶分校获得博士学位。
序言
致谢
第1章概览
成为全球性货币的条件
商业活动与人民币
人民币的产品市场
储备货币
正在兴起的货币新秩序
第2章货币的兴衰:对人民币的历史启示
国际货币体系转型的风险
2008年全球金融危机中欧洲美元的作用
2008:一个新的国际货币体系的“元年”?
货币国际化的条件:市场需求与制度供给
制度惯性和破坏性事件
离岸货币和国际流动性
当前对人民币崛起的国际反应
人民币国际化
小结
参考文献
第3章人民币崛起的经济和制度基础
经济基础
意外情况
新的增长引擎
资本账户自由化
制度质量
小结
参考文献
第4章中国债券市场能支撑未来的全球性人民币吗?
中国债券市场基本情况
国际视角下的中国国债市场
大胆的公共负债整合计划及其困境
政府支持的债券
小结
参考文献
第5章中国股票市场和银行业市场的消长
中国股票市场:在不成熟中成长
开放庞大的中国银行业市场
小结
参考文献
第6章日益增加的人民币外汇交易量
市场可以容纳更多的全球性货币吗?
什么决定了人民币的外汇流动性?
细分市场上人民币交易量增长的潜力
小结
参考文献
第7章人民币全球交易网络的扩张
人民币的国际地位
香港在人民币离岸中心中的领导性地位
更多离岸中心扩展全球网络
人民币离岸中心的发展前景
小结
参考文献
第8章人民币国际化的商业使用案例
三星使用人民币进行结算来降低外汇汇兑成本
阿尔斯通将人民币作为公司财务结算货币
使用人民币进行贸易结算对中国进口企业的利润激励:以长虹公司为例
小结
参考文献
第9章作为储备货币的人民币
全球视角
人民币持有规模
转变动力
危机中的人民币兑换
获得人民币的在岸和离岸渠道
离岸市场上的替代性选择
保守分子改弦更张
未来有阻碍么?
人民币纳入特别提款权
资本账户改革
小结
参考文献
第10章总结性反思
附录
名词缩写
中文版后记
译后记
当前,对国际货币事务进行有效的管理,这对全球经济的复苏至关重要。而人民币正在快速崛起为一种新的主要国际货币,这具有重大的全球性意义。
《人民币的崛起》主要分析人民币国际化的动力、进展和未来可能的轨迹。同时,本报告也致力于探讨我们所正在目睹的人民币时代的曙光,及其对于全球金融体系、国际商务活动以及金融服务业和制造业的潜在意义。毫无疑问,我们认为人民币崛起所带来的机遇远远大于威胁。
面对这项具有挑战性的课题,我相信,无论是在深度还是广度上,经纶国际经济研究院(Fung Global Institute)所付出的努力都胜于之前同类课题的研究。我们努力在各种利益之间保持平衡,并且将全球金融体系的整体福利作为我们的出发点,来对人民币国际化进行客观公正的研究。
经纶国际经济研究院的使命是为各种全球性议题提供来自亚洲的视角,而对中国经济内在逻辑及其不断变化所展开的研究是我们承担这项使命的起点。中国政府正在努力驾驭一场复杂的经济转型,即从投资和制造业出口主导型转向强调国内消费和服务业发展的新的经济增长模式,而国内的金融改革则是这一进程中必不可少的环节,其中人民币的国际化又是重中之重。我们将深入探讨人民币登临全球舞台的国内背景。
中国国内改革的一个特别案例就是债券市场的改革。我们将深入探讨为何中国必须加强对国内债券市场的整合,而且要扩大其市场规模并对世界逐渐开放,以及为何这些紧要的国内改革举措对于人民币国际化至关重要。我们也将考察人民币日益扩张的全球网络,特别是香港作为人民币离岸交易中心在这一网络中所发挥的重要作用。
我们将人民币的崛起置于一个更加广阔的历史背景之下。在一个世纪以前,美元在数十年的时间里逐渐取代英镑成为了全球主导性的国际货币。在未来的一段时间里,虽然美元可能仍将是全球主要的储备货币,但美元的历史进程提醒我们注意,货币的兴起(与衰落)往往超出我们的预料。在本书中,我们预言在未来十多年的时间里,人民币将逐渐挑战欧元成为世界第二大国际储备货币。目前,人民币在贸易结算方面已经超过了欧元。
对于有些人来说,全球货币秩序重构的速度出人意料,甚至也让人有些惴惴不安。但是,国际商务人士也很快发现,如果能对人民币国际化有效加以利用,他们可以节省成本并增加利润。中国政府正在加紧建设一些必要的软硬基础设施,以便人民币的国际化成为可能;而滚滚而来的商业利益正在使人民币国际化不断走向成功。在这份报告中,我们也对多个企业进行了研究,并证明了人民币的崛起是一个巨大的商业机会。
正如我刚才所言,中国究竟能以多快的速度推进国内经济转型和人民币国际化进程,这取决于诸多不可避免的不确定性因素。考虑到这一点,我们对不同的结果提供了各自的对策。
由于人民币国际化的前景还变幻莫测,我们所提供的这份报告也非盖棺定论之作。我们希望它能激发来自经济学界、金融服务业及制造业界相关专业人士的思辨。
经纶国际经济研究院在2011年才成立。在欧威廉(William Overholt)的领导下,我们的同事们选择了国际金融中这一最火热的话题,我为此感到非常的骄傲。事实也的确如此,这份适时的报告标志着我们事业的另外一个转折点,即用亚洲的视角来对全球经济中的主要议题进行深入而别出心裁的解读。
冯国经(Victor K. Fung)
经纶国际经济研究院主席